利率風向再對焦，股債均衡優化收益

(本文章由摩根投信提供，2023年04月)

2023年第二季度洞察前瞻

2023年第二季市場展望與投資建議

資料來源：摩根資產管理。資料日期：2023.3。

關鍵問答一：通膨與衰退疑慮猶存，股票市場機會何在？
經理人去化現金，全球與美、亞股市具中期布局機會

經理人現金水位連續下滑，有利風險性資產機會：

儘管仍面臨經濟衰退、央行緊縮、地緣政治等多重風險，然而全球經理人持有的現金水位已較去年10月的6.2%高峰連續下滑，顯示風險偏好改善，有利風險性資產機會。(如下圖)

資料來源：BofAGlobal Fund Manager Survey, 資料日期：2023.2.14

經理人持有現金水位從高峰滑落後有利股市表現：

回顧自2008年金融海嘯以來，經理人持有現金自高檔回落後，無論是美股、全球股與亞股，大多都能受惠於資金回流股市，且後半年與後一年平均漲幅表現出色。(如下圖)

資料來源：Bloomberg, 摩根資產管理整理，資料日期：2023.3.3/美股為S&P 500指數、全球股為MSCI全球指數、亞洲股為MSCI亞太不含日本指數。過去表現並非目前及未來績效的可靠指標，投資人無法直接投資於指數。

關鍵問答二：防疫轉向動能漸起，接下來中國還有哪些潛在利多可以期待？
數據顯示中國復甦勢頭強勁，且企業獲利可望觸底翻揚，基本面行情可期

經濟數據報喜，中國復甦勢頭強勁：

高頻數據顯示，中國主要城市地鐵乘客流量已較2019年平均高出兩成之上(如下左圖)。此外，中國2月官方製造業PMI升至2012年4月以來最高水平，顯示在防疫限制解除及春節假期因素消退後，經濟強勁反彈。隨著中國官方政策轉向推動復甦，市場預期中國經濟可望有進一步上行空間。

資料來源：Wind, J.P. Morgan; The indexation base is 2019 average, 資料日期：2023.2.23

企業獲利存在上修空間：

相較其他區域企業獲利在衰退前景下將放緩，中國經濟重啟可望提振其企業獲利。市場預期，今年MSCI中國企業獲利將由去年下滑1%轉為年增長16%(如下右圖)，而此預期仍有機會獲上修，鑒於市場或未完全反映過去數月中國官方一系列政策轉變。

資料來源：FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters, J.P. Morgan Asset Management, 資料日期：2023.2.28

關鍵問答三：聯準會升息放緩，通膨緩步下滑，債券蓄勢待發？
掌握收益，兼顧品質，信用債市投資潛力相當誘人

掌收益控波動，信用債市投資價值已浮現：

如下圖所示，各債券殖利率普遍回升至10年長期均值之上，加上聯準會升息進程可望逐漸放緩，現階段信用債收益率已具相當投資吸引力，投資人可適度布局債券掌握收益機會及管控風險 。

資料來源： Bloomberg，美國政府公債係指彭博美國政府公債指數，美國投資等級企業債券係指彭博美國投資等級企業債券指數，美國非投資等級債券係指彭博美國非投資等級債券指數，新興市場主權債係指摩根新興市場債券指數。資料日期：2023.2.28。 圖示僅以前述指數試算,並非代表基金之表現,投資人無法直接投資於指數。

企業基本面穩健，違約率預估維持低檔：

目前企業整體債務增長率較過去明顯放緩(如下圖)，代表企業維持審慎的財務紀律，同時，未來2年企業債務到期比例低，亦有助企業渡過融資成本高的艱困期，維持健全的資產負債表。

資料來源：摩根證券。資料日期：2023.1.19.。*2022年是截至2022年第3季度相對於2021年第3季度的年增率比較，其餘時期(2021年~2015年)則同為第4季度之年增率計算。 圖示僅以前述指數試算,並非代表基金之表現,投資人無法直接投資於指數。

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• 9662 摩根基金-美國科技基金A股(美元)(分派)(本基金之配息來源可能為本金)
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